亚洲必赢官网辉传媒半年报点评:货币资金储备丰富,影视剧片单丰富。横店影视半年报点评:营收净利润双增,渠道下沉三四丝票房增长驱动。

2018上半年公司电影收入4.72亿元,占公司总票房收入的85.61%

事件:

事件:
8月28日,横店影视(603103)发布2018年半年报。2018年上半年,横店影视实现总营业收入14.65亿头,同比增加18.02%;上半年公司实现由母净利润2.27亿元,同比增加13.14%,扣非净利润1.99亿首同比增加11.99%,当期非经常性损益2786.7万初来和商家工作有关的朝资助;经营活动发生的现金流量净额3.54亿冠,同比增加13.85%。基本每道收益0.5处女,业绩符合预期。

   
8月29日,光线传媒(300251)发布2018年半年报。2018年上半年,光线传媒实现总营业收入7.21亿首位,同比缩减29.96%;上半年企业贯彻归属为上市企业股东的赢利21.07亿第一,同比增加426.05%(2018半年报业绩预告归母净利润20.4-21.4亿头,同比增加409%-434%);扣不净盈利2.26亿首,同比减少38%。2018上半年公司收益、成本、管理暨管理费用均和于下跌主要是因为报告期不再统一浙江齐聚相关视频直播工作。

    投资中心:

    投资要点:

   
渠道下沉驱动公司营收和归母净盈利双增高。2018年上半年铺面营收和归母净盈利分别14.65/2.27亿头条,同比加快分别吗18.02%/13.14%,公司主营业务收入主要源于于电影放映收入、卖品收入及广告收益,非票业务占比不断提升。2018上半年庄实现票房收入13.34亿长,同比增加19.43%(行业角度,猫眼数据展示2018年1-6月录像分账票房合计299.67亿处女,同比增加18%,公司票房增速跑赢行业增速),资产联结型影院产生11.42亿最先票房,占企业总票房收入之85.61%,预收账款3.31亿状元,主要缘于会员卡充值的2.65亿初次,预收广告款0.3亿首届等。

   
2018上半年商家收益端结构调节,影视剧收入占总收入98.27%;主投主控影片品质渐升。由于投资比例比逊色造成电影收入下降,电视剧收入好长,出售新丽投资收入增厚利润。2018上半年公司影视收入4.72亿最先,占公司到底营业收入的65.5%,同比回落34.76%(减少的关键由于在有些电影投资比例不强),毛利率48.8%,同比提升1.76独百分点,公司根本计入报告期内9部电影,总票房为48.40亿头条(不含有服务费)。报告期内上映7部影视如《熊出没变形记》《大世界》《唐人街探案2》《英雄本色2》《金钱世界》《超时空同居》《动物世界》,以及2017年结转到2018上半年底《圣诞奇异公司》《心理罪之城的光》;动画电影2018上半年出品发行有限总理,其中《熊出没变形记》取得《熊出没》系列电影票房的冠军,公司动漫作品储备增长,有望以明后年成果日益落地。

   
公司保管和销售费用增速32.4%/25.1%,较为平稳,回款及时应了账款减少,影院增加带动存货增加。6月店家进入影院票房回落及主要客户回款及时下2018上半年号答应终结账款0.31亿首,同比缩减36.34%。存货0.34亿初,同比增加20.2%,管理暨销售费用分别吗0.28/0.26亿长,同比增加32.4%/25.1%,主要是因为影城跟薪酬费用增多。

   
电视剧都网剧收入达2.36亿初次,占企业运营收入32.7%,同比增加477.32%,毛利率41.67%,同比提升10.93单百分点。2018上半年公司电视剧确认《新笑傲江湖》《爱国者》电视剧发行收入。经营活动闹的现金流量净额为-1.81亿第一,同比减少172.91%,主要由2018上半年企业影视剧项目回款同比回落。公司以情节行业连年的投资布局不仅一直以来也商家的事情发展提供保险的助力和支持,也日渐开始为铺面供莫大之财务回报。2018上半年铺面货币资金35亿最先,主要是因为出售新丽传媒股份。充裕货币资金为延续企业影视剧项目顺利开展奠定经济基础。

   
公司为本联结型影院投资为主,上半年财力联结型影院296家,占公司影院总数的77.08%,资产统一影院的局面效应好提高公司针对客户、供应商的议价能力及品牌影响力。截至2018年6月30日号旗下已经开业影院384寒,银幕2310块;其中,资产联结型影院296下,覆盖全国28
个省级行政区,占公司影院总数的77.08%,银幕1873块,占公司银幕总数81%,目前既储备300
多个已签字影城,其中三四五线城市占比较直达70%,公司第一布局二线城市之而,提前布局高速增长的三四五线。

   
影视内容市场净化,进入门槛提升,携手线上平台的脑部专业内容企业开展受益。外部看,中国三线以下小镇青年成为观影主要增量人群,其观影的审美多样性及差异性抬高电影起爆款的要诀,内部看,影视剧公司基本竞争力在针对红颜的吸引、培养和并发优质内容之协作联合赢的能力。公司以单部爆款影片中由占用比的百分比较逊色,2018上半年非取得比较充分收入,若剔除参投影片,2018上半年主投主控影片票房比有增多,2018下半年铺面用上映影片都为挺比重投资影视,借助猫眼线上发行实力,公司主业业务开展再上同样台阶。

   
资产联结型影院票房收入11.42亿头条,同比增加15.28%(资产联结型影院票房以举国影院投资企业面临排名榜第3)。据猫眼数据展示横店影视2018年1-6月协商获得总票房13.3亿初,同比增加17.18%,其中同样、二丝与三、四线票房分别吗5.14/8.16亿正,同比增速分别吗5.89%/22.29%,三四线推动公司票房增速显著。公司依托横店影视文化产业的品牌宣传作用,在举国上下各级层级都快扩大,并提前布局三四五线城市之商海空白点,通过自我相关经营的优势,不断升迁企业盈利能力以及品牌影响力。

   
盈利预测与投资评级:我们以为,影视内容公司要持续夯实主业,在其基础及树于行业品牌度,进而带来相关演员经纪、编剧培养、投资品种之上进。作为影片内容资深头部企业,经历行业冷热后该内部风控及项目将控更不错。下半年影片《阳台及》《墨多多谜境冒险》《昨日青空》《雪暴》《冰海陷落》等有望上映,预计播出及打造的电视剧如《我于未来齐您》《星辰变》《左耳》等,9月30日呢将上映《悲伤逆流成河》,我们预测公司2018-2019年贯彻扣非后归母公司净利润6.01/8.11/11.20亿正,对应EPS分别吗0.21/0.28/0.38处女,对承诺8月30日收盘价PE分别吗39.9/29.6.3/21.4倍增;2018年Q1店铺得到投资收入增厚利润,我们预测2018-2020年归为母公司净利润24.61/11.36/13.14亿初次,对应EPS分别吗0.84/0.39/0.45首批,对承诺2018年8月30日收盘价PE分别吗9.7/21.1/18.2倍增,维持“买入”评级。

   
影院非票业务收入占比提升。2018上半年号贯彻非票业务收入3.65亿初,占营业收入24.91%,非票工作占比较持续升级。公司围绕加快推进“影院综合体”建设之战略性,依托影院庞大的客流量,在保障传统卖品销售的场面下,积极促进大科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色饮食等于情景费及活消费,增加客户粘性,提高单人消费。

   
风险提示:宏观经济风险;电影、电视剧行业增速放缓风险;在线票务市场竞争风险;盗版的风险;作品内容对审批的高风险;影视剧项目的季节性风险;与店家债务有关的风险;政策和监管环境之高风险;预付账款金额比较充分的风险;多资源整合效应低于预期风险当。

   
行业角度看,2018上半年三、四线票房增速26.73%超同样、二丝票房增速13.12%,拉动票房增长明显。2018年1-6月录像分账票房合计299.67亿头,同比增加18%,观影人次9.01亿次,同比增加15%;其中,一、二线及三四线分割账票房合计分别吗174.91/123.45亿长,同比增加13.12%/26.73%,2017上半年一二线、三四丝分割账票房占据总票房比例分别吗60.68%/38.2%,2018上半年一二线、三四丝分割账票房占据总票房比例分别吗58.37%/41.16%,三四丝占票房比例提升2.96独百分点,三四丝票房增速驱动行业加快。

   
盈利预测和投资评级:我们看2018年凡中华影行业之重大一年,国产内容由量及质的升级显著(从《湄公河走》到《厉害了,我之皇》,从《后来的我们》到《我非是药神》均引起社会尊重反馈较多)。内容端看,上映电影能否成爆款,取决多种素,但基本是录像内容引起观众共鸣;渠道端看,伴随渠道下没到三四五线城市(纵观2018年上半年电影票房增长,其中老三、四线城市票房的增长幅度较生,分别吗21%同30%),也开阔带动2018年票房增长。公司看成民营院线的头颅企业,在同等、二线城市影院布局之同时加强三四线影院建设,票房占据比较吃2018年上半年三四线票房占据比上61%,我们预计企业2018-2020年由母净利润为3.97亿初次、4.95亿首届、6.23亿首届,对应EPS分别吗0.88首批、1.09首批、1.38首批,以8月28日收盘价对应PE分别吗30.9倍增/24.8倍增/19.7倍增,我们当受益共同体电影市场的苏以及质升级,暑假档后国庆档接棒,叠加公司前景三四线城市院线票房以拿开展维持两各类数增速及非票房的卖品及广告收入规模、利润按抱有提升空间,维持“买入”评级。

   
风险提醒:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争之高风险;优质电影供给的风险;业务高速扩展带来的管理风险;新增折老影响商家盈利能力的高风险;业绩下降的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险。