金地集团:业绩靓丽,毛利率回升。保利地产:业绩稳步增长,融资优势明显。

期内公司实现销售面积375.5万平,期末预收款同比增长38.8%至2910.8亿

业绩靓丽,毛利率回升:上半年号实现营收151.1亿状元,同比增长18.9%,实现由母净利润23.9亿初次,同比提高107.8%。利润增速远超营收增速要因为:1)受益于色结算结构以及区域转变,地产毛利率同比提升8.7单百分点至38.2%;2)少数股东损益占比较比较暴跌11.5只百分点至20.5%;3)非并表项目收入加,导致投资均收益较提升73.4%届9亿。期内竣工面积大约236万同,完成修订后计划之33%;预收款701.9亿初,较2017年末增长21.1%,充足预收为全年业绩增长奠定基础。

事项:
公司发布2018年半年报,实现营收595.1亿首先,同比增长9.3%,归母净盈利65.1亿最先,同比提高15.1%。对应EPS0.55元/股,与原先业绩快报基本一致。

   
调控影响销售表现,新开工大幅涨价:期内企业落实销售面积375.5万一律,同比提高0.1%;销售金额630.7亿首,同比下跌10.3%,销售回款率超过80%。销售额下滑最主要以项目所于主要城市限证、限签严格,上半年初取证和新推货资源比较少。销售均价16796元/平,较2017年全年下跌8.5%。其中港口永久和园林、杭州金湖艺境城相当项目销售额过20亿。公司即存货580亿,下半年计划新推1400亿,按上半年新推70%去化率,预计全年销售乐观达到1800亿横,同比提高27.8%。期内初动工面积约919万同样,同比大增加129.8%,且上调全年新动工计划至1572万一样,同比增长80.7%,开工提速也延续销售又上台阶奠定基础。

    平安观点:

   
拿地主动,土储充足:期内初收获土地48宗,总投资额约569亿最先,新增建面557万同一,同比增长25.2%,新进合肥、厦门、长春、南通、清远等市。平均楼市地价10215元/平,较2017年全年上升32.8%。公司坚持合理布局,深耕一丝都跟强二线城市,新增投资备受一二三线投资额分别占据比26%、54%与20%。截止报告终,公司已进全国50独都,总土地储备约4100万平米,其中权益土储2200万一模一样,可满足未来2-3年出。融资资金处于低位,财务状况稳健:期末公司债务融资余额738亿首,较期初提升184.5亿首。债务融资加权平均成本4.79%,较2017年最后起0.23单百分点,仍处于行业比较逊色品位。在手现金274.1亿正,为同一年内到负债的204.4%。剔除预收账款的资产负债率和净负债率分别吗67.3%以及74.2%,较期初分别上升23.1只同30.3只百分点。

   
毛利率持续复,预收款充足:上半年合作社落实营业收入595.1亿,同比提高9.3%;实现由母净利润65.1亿,同比增长15.1%。净利润增速超过营收增速要为:1)受益于结算类结构与区域转变,毛利率同比提升4.6独百分点至35.4%;2)处置长期股权投资以及出表项目结算,带动投资收入比较增长66.7%及9.4亿正。随着2016年以来房价高涨时期项目步入结算周期,预计短期毛利率有望后续高位。期内实现了面积760.7万一模一样,同比增长11%,完成全年计划的40%。由于销售金额远超结算收入,期末预收款同比增长38.8%及2910.8亿,叠加22.3%底全年竣工计划,2018年业绩大增长可期。

   
投资建议:维持原有盈利预测,预计企业2018-2019年EPS分别吗1.85头及2.13头,当前股价对应PE分别吗4.9倍增和4.2加倍,公司业绩持续改进,估值处于龙头低位,股息率超过5%亦具吸引力,维持“强烈推荐”评级。

   
销售持续高增长,新动工积极进取:上半年铺面落实销售额2153.1亿初次,同比提高46.9%,市占率较2017年末提升0.9个百分点至3.2%;销售面积1453.9万一样,同比提高37.9%。销售均价14809元/平米,较2017年全年增长7.4%。其中6月销售额601.9亿头版,首次于实现单月销售突破600亿。从区域分布及产品结构来拘禁,一二线城市销售额占比较近78%,144平米以下中小户型销售占据比达到90%。期内初动工面积2358.6万一模一样,同比提高85%,已成功年初计划之71.5%,延续2017年吧积极进取的自由化,规模扩张意图明显,为未来销又上台阶奠定基础。

   
风险提示:1)公司土地储备中灵活占比小,未来个别股东损益占比较或开展提升;2)目前按揭利率连续19个月上行,置业成本上升或带购买力恶化风险就影响公司销售和功绩展现;3)2017年吧多地落实限价,而便宜攀升,中长期毛利率面临下行风险。

   
拿地方便放缓,聚焦一二线:期内企业新进展型69单,新增建面1510万平米,总地价1072亿,同比分别降10.8%和上升71.5%,为同期销售面积(金额)的104%同50%,较2017年独家回落98单和39单百分点。平均楼面地价7099元/平米,较2017全年增长16.0%,为同期销售均价的47.9%,较2017年荣升3.6个百分点。新开展型重点聚焦一二线,一二线拓展面积和金额占比较分别吗68%、50%。除风招拍挂外,通过并购等办法新增建面45个,占总拓展型屡次的64%,较2017年全年上升16只百分点。期末需要开发土地储备面积8950万一律,可保障未来2-3年底开需要,其中一二线城市土地储备占比较大致61%。

   
融资优势鲜明,财务状况稳健:上半年资本面偏紧环境下,公司融资资金逆势下行,前7月叔蹩脚吃宗发行平均利率仅4.69%,较2017年11月批发利率降低0.71独百分点。整体增产有息负债融资成本不过5.09%,全部存量债务综合融资资金4.86%,显著优于同行业平均水平。累计回笼资金1698亿,回款率同比下降3.5独百分点至78.9%,仍处在行业比较高品位。受开工和将地付出大幅增强影响,期内经营性现金流净流出98.3亿。期末净负债率较2017年最后起6.8独百分届93.3%,一年到期有息负债只有占总体有息负债的13%,仅为在手现金的33.9%,债务结构合理。

   
投资建议:维持预计2018-2020年EPS分别吗1.71初次、2.18初次、2.73初次,当前股价对应PE分别吗6.7加倍、5.3倍、4.2倍。公司激励制度不断完善、资源整合持续推进、提速发展图明显,维持“强烈推荐”评级。

   
风险提示:1)房地产行业去杠杆信号不断加强,银行信贷、信托、资管通道、债券融资等融资方式均遭遇不同水平的范围,行业将面临一定之流动性风险;2)目前按揭利率连续19单月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险就影响商家销售以及业绩展现;3)2017年以来多地促成限价,而便宜攀升,中长期毛利率面临下行风险。