华幸福2018年吃报点评:异地复制成效显著,多元化融资能力强。华夏幸福:业绩快速增长,非京津冀区域工作成长。

本期公司融资加权平均利息率为6.14%,营业收入占主营业务收入31%的房地产开发业务同比增长30.9%

事件

事件:

   
公司宣布2018年半年报,报告期内,公司贯彻营业收入349.7亿处女,同比增长57.13%;实现归属于总公司净利润69.3亿最先,同比提高29.05%。

   
公司宣告半秋报告。上半年,公司实现营业收入349.74亿初次,同比提高57.13%;实现由母净利润69.27亿首批,同比增长29.05%。

    点评

    主营业务快速增长,预收账款充足

   
销售稳健,异地复制成效显著2018年上半年铺面落实销售额805.04亿长,同比提高15.63%。根据克而瑞统计,公司权益销售金额在行业第八号,公司销售保障稳健。公司新签PPP项目合作协议联手10只,其中8独为家事新城项目,2个也产业小镇项目,全部厕非京津冀区域。非京津冀区域核心业务销售额占比较高达38.63%,较去年同期提升25只百分点。非京津冀区域上半年实现销售面积325万正值,占总销售面积比重及45.68%,较去年同期增长294%。非京津冀区域新增入园企业288贱,占总数64.72%;新增签约投资额高达745.0亿正,占总数77.15%。

   
公司上半年贯彻营业收入349.74亿头条,同比提高57.13%;实现由母净利润69.27亿第一,同比提高29.05%,业绩快速增长。营业收入快速增长主要由系店家主营业务扩充、房地产收入多。按行业分,营业收入占主营业务收入31%的房地产开发工作同比增长30.9%,达到189.7亿;土地整理工作占据比小但增速明显,营业收入达到33.9亿,同比增长452%。按地区分,环首都区域、环上海区域、华南区域营收占主营业务收入比例分别吗78.3%、18.3%、3.4%,其中环首都、环上海区域运营收入同比加快分别吗38%、169%,京津冀模式的“异地复制”取得效益。

   
多元化融资能力强大公司因沉稳的经纪及业务模式的优异性,已经形成交通之多元化融资渠道,融资能力强,为铺面的不止高质量发展提供了巩固保障。2018年上半年,成功发行公司债券84亿、超短期融资券25亿、境外债2亿美元。截至2018年上半年,公司融资总金额1,128.82亿,其中银行贷款余额454.78亿,债券(票面)融资规模487.91亿正,债券期末余额485.06亿,信托、资管等另外融资余额188.98亿。融资规模平稳。本期公司融资加权平均利息率为6.14%,其中银行贷款的平均利息成本5.99%,债券平均资产也5.95%,信托、资管等另融资的平分利息成本6.83%,融资成本可控。

   
公司归母净利润的滋长比较营收增长低约28单百分点,主要因相关店家事务扩展,房地产结算成本大增,营业成本大幅提高,达到190亿最先,同比增长100.98%。截止至2018H1,公司账预收账款1433.15亿状元,预收款/17年运营收入高及240%,充足的可结算资源为铺面未来业绩增长奠定了深厚的功底。预计以当未来二三年内日趋结转为商家之运营收入和实利,有利于锁定公司未来老三年之经营业绩。

    盈利预测

    非京津冀销售崛起,异地复制成效显著

   
预计2018-2020年号主营业务收入分别吗823.80、1103.56以及1342.35亿正,净利润乐观直达119.11、142.62和174.28亿首先,EPS分别吗4.03、4.83同5.90元/股,对诺PE分别吗7.67、6.41与5.24加倍,公司未来几乎年业绩有望维持高增长,有不止看点。给予中国幸福“增持”评级。

   
2018年上半年,公司实现销售额805.04亿首,较上年同期增长15.63%,其中,产业新城业务园区结算收入额151.44亿长,房地产业务签约销售额638.12亿冠,其他业务(物业、酒店)销售额15.48亿正;公司签约销售面积累计712.37万平方米;公司期末储备开发用地规划计容建筑面积约为887.63万平方米。公司当从河北省成长起来的公司,凭借在京津冀积累的十余年产业新城运营经验,产业新城的“异地复制”已表现效果。公司京津冀以外区域的销售面积以及行销金额快速增长。京津冀以外区域销售面积325万平方米,占总销售面积比例达45.68%,较去年同期增长293.88%;环南京、环杭州、环郑州区域1-6月销面积占比较分别上15.78%、7.30%、10.69%;京津冀以外区域的核心业务销售额占比较达到38.63%,较去年同期提升25独百分点。

    风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展小预期等

    拿地布局不京津冀地区

   
公司连连优化产业新城与产业小镇产品,提出基本都群聚焦战略,新增签署产业新城与产业小镇PPP正式协议10单,其中8单呢产业新城项目,2只呢家事小镇项目,全部位居非京津冀区域。

    货币现钞充足,经营活动现金流不断优化

   
2018年上半年告知终,公司融资总金额1,128.82亿长,对外担保金额707.86亿冠,其中706.36亿也对控股子公司担保。公司融资加权平均利息率为6.14%,其中银行贷款的平分利息成本5.99%,债券平均成本也5.95%,信托、资管等另融资的平分利息成本6.83%。期末公司货币资金425.89亿老大,大于公司同年内到之有息负债275.65亿初次,偿债能力有尽保持;公司经活动发生的现金流量金额也-78.18亿首批,其中第二季度为17.85亿首位,公司现金流不断优化。

   
投资建议:公司业绩增长迅猛,预收账款充足,后续业绩有保,非京津冀区域销成绩明显,并继续展开非京津冀区域产业园区开发,分散单一区域地产市场和方针风险。我们当公司战略稳定,成长性好,预计公司18-20年EPS分别吗3.99,5.08,6.66元/股,对承诺PE为6.14,4.83,3.69,将6单月来看标价由47.88状元下调至42状元,给予市评级。

    风险提示:园区招商引资不及预期,落地投资额结转不及预期