亚洲必赢官网食品饮料行业周报:多厚角看双汇。双汇发展动态点评:肉制品调结构,非洲猪瘟影响有限。

双汇发展屠宰业务受益于猪价下跌,市场担忧非洲猪瘟疫情对公司的影响

如出一辙圆满行情回顾:上周,上证综指上涨+2.27%完2729.43,深证成指上涨+1.53%结8484.74,创业板指上涨+1.10%结1450.09。沪深300高涨+2.96%收3325.33,食品饮料(申万)上涨+3.07%,涨幅在申万28个一级行业被祛第3称。食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:调味品板块上涨+4.65%,涨幅最为特别;其他酒类板块跌-3.23%,跌幅最要命。个股方面,中炬高新(属调味品板块)上周领涨,上涨+17.52%;水井坊(属白酒板块)跌幅较生,下跌-13.12%。港股市场,颐海国际(01579.HK)股价创历史新大。

翻开全面战略调整。2017
年底新组织做到后,开启了百分之百战略调整。肉制品调结构就升级,方向也稳高温、上低温、重视中式产品工业化,核心在调整产品结构,通过淘汰低端产品,开发“高格调、高下跌、高盈利”产品,促进产品结构的升官,同时加强产品销量。屠宰大进发大生上规模,2017
年宰杀业务坚持打网络、扩鲜销,
大进好有上规模,实现了量利齐升,屠宰业务的中长期目标定是扩规模,通过占有率提升落实利润率提升。

   
热点分析:8月22日下午,在河南省漯河市双汇大厦,双汇发展2018年先是次等临时股东大会召开,选举产生了新一交董事会和监事会。我们靠拢距离感受了双汇发展经营决策层的精气神,实地观摩了双双汇肉制品全产品线。双汇发展从达世纪80年代河南省排名太末、经营困窘的肉联厂起步,历经30几近年之拼搏,发展成年屠宰生猪1400大多万匹、年产销肉制品+生鲜冻品300多万吨的华夏无与伦比充分肉类加工基地(控股总公司万洲国际是天下最可怜猪肉食品商家,2016年登世界500高之列),书写了改制开放来说我国肉制品业之商界传奇。反映到资本市场,双汇发展(000895.SZ)1998年于深交所上市,近20年里,市值从20亿首位增至960亿首位量级(翻了47倍),叠加每年较高划分红,为长线投资者创造了非常富裕的报恩,在A股食品饮料行业上市企业遭到也属翘楚。结合当前市面关注,我们根本想了以下几独问题:非洲猪瘟疫情对该工作发何影响?8月3日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发同样起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首不善发出非洲猪瘟疫情。8月16日,河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场发生同样由生猪非洲猪瘟疫情。8月19日,江苏省连云港市海州区来同样打生猪非洲猪瘟疫情。8月23日,浙江省温州市乐清市有同样于非洲猪瘟疫情。实体经济行业性“黑天鹅”式恐慌快速反应到成本市场高达,8月16日,双汇发展跌停,生猪养殖板块大幅下跌。据有关负责人在8月22日现股东大会上介绍,郑州双汇屠宰厂起的非洲猪瘟疫情,属外来输入型疫情,已确立专门机构负责处理,全力配合抓好疫情防控工作;郑州工厂之商海订单分配到几邻近工厂生产,基本不影响市场供应。历史地扣押,爆发猪瘟疫情(如2010年猪口蹄疫)将让大规模民众由健康着想当一个号内裁减对猪肉及其制品的消费,进而影响屠宰和肉制品公司之营收、利润。从当前情况看,非洲猪瘟疫情呈点状分布,其震慑波及的广度与纵深难下定论、还得更加考察,这将改为短期内瓤制品和生猪养殖板块上市企业股价走势的重要变量。

    屠宰业务持续放量。2018
年二季度猪价延续下行趋势,生猪和猪肉都价格二季度暨于分别降24.84%暨23.53%,推动屠宰业务放量,上半年屠宰量827.45
万峰,同比增长30.42%,其中二季度屠宰量达到435
万匹,同比提高26.4%。二季度头均净利润达到60 元,屠宰部门整体利润达到2.6
亿首批,同比增长116%。目前境内屠宰行业集中度低,相比美国、荷兰、丹麦顶成熟市场,CR3
市场份额亚洲必赢官网超过50%
并呈现寡头垄断竞争之布置,我们觉得,在食品安全、政策支持淘汰落后产能、环保趋严、规模优势等要素的来意下,国内屠宰行业集中度有望稳步提升,双汇当做龙头将受益。

   
中自得其乐贸易摩擦对其业务产生哪里影响?3月份以来,中自得其乐贸易摩擦有升级迹象。作为反制措施,我国对由美国进口的猪肉及其产品加征关税(2次合计加征关税税率为56%)。根据国家统计局数据,2017年我国猪肉总产量约5340万吨,进口美国猪肉约16.57万吨(我国进口猪肉较多的国独家吗德国、西班牙、加拿大、美国),仅相当给0.31%。今年还处本轮“猪周期”的下行阶段,国内生猪市场供应充足,预判进口美国猪肉加征关税不会见针对境内生猪市场产生最非常影响。具体到双汇发展,2013年收购史密斯菲尔德后,开始进口美国猪肉因调控成本端,2016年进口金额高达42亿首届高点,2017年已经开始回落美国猪肉进口量(进口金额31亿首位,同比大跌26.2%;从2018年中报数据看,或跟2017年持平),考虑到当年境内猪价同于跌幅较充分,美国进口肉用作内转之资产优势减弱,公司肉制品成本更多在国内猪价。综合考虑,中沾沾自喜贸易摩擦对双汇发展的隐秘影响在可控范围外。

    肉制品业务调整结构。2018 上半年肉制品业务实现纯收入114.22 亿初,
同比增长4.49%,其中高温肉制品实现收入72.3
亿长,同比增长6.0%,低温肉制品收入41.2
亿正,同比提高2.0%,纯低温肉制品同比增长13%左右。2018 上半年肉制品销量78.4
万吨,同比提高3.2%,延续正增长势头。受益于企业高端产品放量贡献,以及猪价年内大幅下跌,带动肉制品部门赚钱增长5%左右。公司管理层换届以来,对肉制品部门进行了比较彻底底梳理,包括新品创新体制、产品结构及经销商结构等,每年新品数量减少只是质量提高。管理层已意识及眼前出品布局偏低端,不称未来费升级的倾向,2018
下半年庄将生产四不行高温制品,中式熟
肉制品和西式烤肉制品等大格调、高价位、高毛利的出品。 非洲猪瘟影响甚微。8
月1 日,辽宁沈阳爆发第一由非洲猪瘟疫情; 8 月16
日,河南郑州爆发第二打非洲猪瘟疫情;8 月19
日,江苏连云港突发第三起非洲猪瘟疫情。随着非洲猪瘟的接连爆发,市场担忧非洲猪瘟疫情对店家之熏陶,从当下来拘禁,非洲猪瘟影响甚微:
(1)目前非洲猪瘟呈现点状爆发态势,并没有上面状爆发;(2)
疫情爆发后,政府迅速用办措施,防止疫情蔓延;(3)非洲猪瘟不见面传染为人类,加热吃感染病毒之血液55℃30
分或60℃10
分钟,病毒可以吃弄坏,预计不会见指向消费造成影响;(4)目前双聚集其他工厂没有检测出非洲猪瘟疫情;(5)郑州双汇依据要求中断生产,
积极配合抓好有关工作,郑州双汇当下之市场订单已换至对汇其他屠宰厂,不影响市场供应;(6)其他工厂以加强生猪收购环节的检察检疫工作,确保不受有问题之生猪,确保发朝市场的活全放心。

   
“猪周期”对那业务有哪影响?养猪生产周期长、供给恢复快较迟缓,我国生猪供给有贴近一半左右来源散养户,羊群效应比较明显,叠加疫情等突发因素影响,猪价呈现出周期式宽幅波动。本轮“猪周期”自2014年5月初始,至今猪价或都入底部区域。在同等条件下,猪价下行对双汇发展主要业务形成利好,就杀业务而言,既方便增强开工率、屠宰量,又用激起消费端需求(生鲜冻品);就肉制品业务而言,有利于降低原料成本。从2018年中报看,双汇发展2018H1屠宰量827.45万匹,同比提高30.42%;毛利率10.28%,同比提升3.62只百分点;屠宰营业利润4.92亿,同比提高120%。2018H1肉制品营收114.22亿,同比增加4.49%;营业利润23.34亿,同比提高7.68%;吨均利同比提高4.54%。综合2017年报、2018年一季报及中报看,双汇发展屠宰业务受益于猪价下跌,呈量利齐升之势;肉制品业务盈利端受益于猪价下跌而享受本红利。上述逻辑在一季报已发出体现,5月31日,双汇发展股价创新大。

    投资建议:预计2018-2020 年EPS 分别吗1.40 元、1.51 元、1.66 元,
对相应前股价PE
分别吗17X、16X、14X。公司是肉制品把,屠宰受益猪价下行,分红率高,维持“买入”评级。

   
投资建议:双汇发展的“护城河”在乌?一凡品牌力强大。猪肉消费刚需性较强、频次高,但猪肉及其制品本身的差异化辨识度不够昭然若揭,随着公众对食品安全、健康卫生要求日益增长,品牌就是凡是顾客购猪肉食品、判断产品品质时之重要直观参考。历经数十年的耕种,双汇发展已构建先进的养技能工艺、严密的色检测系统,双汇牌冷鲜肉、双汇王中王于境内可谓家喻户晓,史密斯菲尔德品牌名欧美市场,仅2017年,双汇即便荣获中国百胜品牌、中国品牌食材企业、中国十佳餐饮食材供应商、中国食品企业七星质量奖、中国食品安全年会安全保管十强公司当一样多级荣誉,这是业界及社会对双汇品牌之高度认可。二凡是渠道力扎实。公司生产经理区域覆盖河南、上海、广东、四川、辽宁、陕西、云南相当省地,广覆盖、分布式的生产端布局使得双汇可以又好地统筹整合全国资源、预防化解单个区域市场地下风险;目前当全国各地拥有一百多万个销售网点(除新疆和西藏客,基本得以兑现产品朝发夕至),深入扎实的水道建设使双汇可以分享相对崛起的框框优势、成本优势,叠加强深的供应链管理力量呢那类别扩展奠定基础。

   
风险提示:食品安全事件;猪价波动风险;行业集中度提升不及预期;低温肉制品推广无上预期;公司暨生股东万洲国际就收购的史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio公司协同效应低于预期;非洲猪瘟疫情影响的不确定性。

   
双汇发展中长期业绩提高的逻辑是啊?或者说,双汇发展市值就濒临千亿、再上台阶的动力在何?就杀业务而言,当前行集中度低,屠宰量位居前列的双汇发展、雨润食品、新梦想市场份额仅占8%。欧美成熟市场(如美国、荷兰)CR3市场份额超50%并呈寡头垄断竞争格局,与此互为比照,我国屠宰行业集中度还有很要命的晋升空间。预判在环保政策趋于严、落后产能抗周期风险能力不同、消费者食品安全意识强化等多点企图下,市场份额将延续向双汇发展等龙头企业集聚。从双汇发展近十年的财报看,屠宰量从2007年底378.97万匹增至2017年之1426.96万头,保持增长势头,验证了立即无异加强逻辑。就肉制品业务而言,目前,我国肉制品消费结构以遭高温肉制品(如火腿肠、午餐肉、罐头)为主,低温肉制品消费只是占据33%;而以饮食习惯相近之日本市场,家庭花低温肉制品(培根、火腿、香肠)占比较大及90%。预判伴随在以亿计量之中产阶层不断扩大、消费者正常营养饮食意识强化、冷链物流等基础设备高效完善,低温肉制品将日益变为主流,消费现象也将进而多元化。从双汇发展近十年的财报看,低温肉制品营收、利润占比有所提升,但近年来加快缓慢;与此同时,肉制品业务营收规模已经给宰割业务(生鲜冻品)超越(2015年自从),这或者与火腿肠、方便面当风方便食物给近年来迅速前进之外卖、代餐等取代有涉嫌。近年来,双汇发展正在推动“稳高温、上低温、中式产品工业化”战略,试图为双集聚熟食店等新业态、渠道,加大中式肉制品的拓宽。从8月22日现场观摩的制品线看,双汇熟食部分产品以与绝味鸭脖此类休闲卤制品发生竞争关系(口味、场景相当),其门店铺设、产品研发等其实效果有待进一步跟踪考察。

   
综上所述,双汇发展年生猪宰能力、肉制品产销量均大幅领先竞争对手,行业龙头地位比较坚实,当前估值处于合理区间;常年维持高现金分红政策,2017年分红率达84%、股息率达4.3%,体现那个经营稳健、现金流充沛的特性,这对准长线资金构成必然的引力(双汇发展已让纳入MSCI指数体系)。从短期投资看,主要关注点在于:一是负沾沾自喜贸易摩擦对成本市场的面影响,二凡非洲猪瘟疫情有关情况(防范行业性“黑天鹅”)。从中长期投资圈,主要关注点在于屠宰业务市占率的晋级与低温肉制品结构占比提升、以对汇聚熟食为代表的取产品的市场推广等情况。

    风险提醒:食品安全事件,监管政策变化,其他系统性风险。