金地集团:提效赋能、谋局未来、业绩靓眼、投融领先。保利地产2018年遭受报点评:业绩平稳发展,销售高速受跑。

2018年1-6月公司实现营业收入同比增长18.88%,上半年投资收益同比增长66.7%

事件

合作社2018年上半年贯彻营收595亿正,同比提高9.3%,归属上市企业股东净利65.05亿处女,同比提高15.1%,EPS0.55首先;

   
金地集团发表2018年半年报:2018年1-6月号贯彻营业收入151.11亿首届,同比增长18.88%;归母净利润23.95亿首批,同比提高107.83%;加权平均净资产收益率5.77%,较2017年同期提升2.66单百分点;基本每道收益0.53头条。

   
业绩展现平静,销售保障高增长上半年店净利增速高于营收主要由:1、报告期结算毛利率提升:随着近两年行业扭转暖期成交项目陆续结转,报告期地产结算毛利率同比扩大5.63无不百分点及35.27%;2、合作项目步入结算,投资收入加;上半年投资收入较增长66.7%,占全盈利比重和于扩大2.2独百分点及10.1%。

    点评

   
结算权益者,报告期公司少数股东损益占净利比重和于扩大9个百分点及30.1%,上半年铺面结转项目活动比例有所减退,主要因或在结转项目多啊2015年之至2016年上半年抱,而商家2016年将地活动比例较2015年下降了3.6单百分点(建面口径)。展望全年,虽然结束转权益比例或趋于下降,但每当毛利率回升以及比高的预收账款保障度前提下,我们以为全年业绩仍有望维持比快增长。管控方面,上半年合作社销售管理费用率1.41%,同于了窄0.33单百分点,公司管控效率继续保持以同行业前列。

   
结算提速,业绩大幅提升。2018年1-6月供销社贯彻营业收入比增长18.88%;归母净利润同比提高107.83%。公司业绩大幅提升最主要系:1)结转规模提升,上半年结转面积比较提高38.45%,结转收入增长18.89%。2)盈利能力不断改进。公司房地产业务毛利率高臻38.24%,较2017年同期提升8.65个百分点;物业管理毛利率提升5.87单百分点及12.61%;物业出租毛利率维持于93.46%要职。3)上半年斥资收入上8.98亿首批,同比增长73.44%,其中并联营企业利润增厚明显。公司上半年促成净利率15.85%,较2017年同期提升6.8只百分点。

   
销售方,公司1-7月实现销售额2392亿首,同比增长46.6%,7月单月销售额239亿初,同比提高44.2%。今年以来公司保持积极的推盘策略,上半年共计新推2170亿正,同比提高60%,6月新推盘去化率仍维持在73%的上位。展望下半年,公司只是售货值仍从容,叠加当前较高之去化率水平,全年开展向4000亿老大销售大关发起冲击。

   
销售局面小幅下滑,静待下半年改进。公司上半年促成销售面积375.5万平米,同比增长0.13%;销售金额630.7亿第一,同比大跌10.3%。销售金额降之缘由根本在主要城市受限预售证、限签政策的熏陶,同时新取证以及新推货资源比较少。7月店家销售大幅改善,销售金额较大长74%,下半年就可推货值的升官,销售乐观改善。

    拿地相对积极,杠杆率稳中有升

   
投资积极性,完善全国化布局。公司上半年新进合肥、厦门、长春、南通、清远等市,战略性地进来福建市面,共赢得48票土地,总投资额约569亿头版,同比提高121%;新增项目建筑面积557万平米。公司坚持深耕一丝都和强二线城市,一线、二线、三丝都之总投资额占比较分别吗26%、54%、20%。截至2018年6月末,公司曾经跻身全国50只市,总土地储备约4100万平方米,权益比例54%。

   
上半年局仍连续了针锋相对积极的土地入股力度,报告期新增项目建面1510万如出一辙、总地价1072亿首届,占同期销售面积、销售额比重分别吗104%、49.8%,其中将地金额占销售额比重与于扩大7.2独百分点。从拿地结构来拘禁,上半年店家以城市布局上巩固下沉,三四线占拓展面积比例较提升了25独百分点至50%。从拿地方式来拘禁,公司加大了外延拓展力度,上半年并购、合作等艺术新增品种占据比较直达64%,高于17年全年48%之占有比。

   
销售回款率优秀,融资资金优势有目共睹。公司上半年销回款率超过80%。公司融资方多样化,上半年号成功80亿初次公司债务、40亿初次超过短期融资券、35亿首届中票据的发行。截至2018年6月最后,公司资产负债率为76.63%,剔除预收账款后底资产负债率也67.33%,净负债率为74.16%,债务融资加权平均资产不过4.79%。

   
由于庄将地相对进取,上半年庄杠杆率稳中有升,18年中期末净负债率为93%,较17年末扩大7独百分点。资金面,公司遵循维持了正式相对较高的回款率和于逊色之筹融资成本,上半年销回款率为78.9%(同比下跌3.5独百分点)、综合融资成本也4.86%(较17年最终起0.04单百分点);融资渠道方面,公司因银行借款为主,截至上半年末,银行借款占债务比例超71%,直接债务融资占比较大约14%。

   
投资建议:金地集团土地储备丰富,销售日日提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年店家EPS分别吗1.85、2.32、2.87冠,对许PE分别吗4.85、3.88、3.14加倍,维持“买入”评级。

    激励机制升级,两翼业务蓬勃发展

   
风险提醒:行业销售波动;政策调整造成经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境改变(按揭、开发贷、利率调整等);企业营业风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

   
2017年12月供销社董事会通过项目和投机制,与股权激励配合,补充及完美了小卖部的激励机制体系。从同投资金上限来拘禁,10%之类资产峰值跟投上限处于国企高水平有,表明企业于激励机制安排上直接走在国资前列。随着跟投机制的推行,公司职工自上而下的裨益将同合作社中绑定,提升企业运营跟付出效率,为前途公司成长更补充动力。

   
此外,公司强化了针对性两翼业务市场化拓展之考核力度,助推两翼业务蓬勃发展。上半年当社区消费服务板块,公司获取比较生突破:一方面战略整合保利投顾与合富辉煌,共同制作国内销售代理行业领航者;另一方面保利物业收购湖南圣创物业,加大工作外拓力度,上半年增产外拓合同面积2632万如出一辙,累计外拓合同面积占有比较30%。

    盈利预测和投资评级

   
我们预测公司18、19年EPS为1.7、2.17初次,对应当前PE为6.8、5.3x,维持“买入”评级。

    风险提醒事件:公司业绩增长没有预期、由于调控深化与销售未齐预期等。