中国幸福:地产工作结算向好,异地复制逐步落实。华夏幸福:稳健增长凸显价值,异地复制将照业绩爆发期。

同比增速为-21.3%,2017年公司园区内新增签约投资额1650.6亿元

业绩快速增长,销售局面稳居前列。公司2018H1实现营业收入349.7亿第一,同比加快57.1%;实现由母净利润69.3亿头,同比增速29.1%,净利润增速低于营收增速主因业务占据比较变更毛利率下行,整体符合预期。公司期末总资金3871.4亿长,同比增速3.0%;期末归母净资产为404.7亿冠,同比加快46.3%。实现销售额804.5亿正,同比增长15.6%,实现销售面积730.9万平方米,同比提高91.3%,主因非京津冀区域快速放量,均价格有减退。

业绩稳步增长,产业新城业务放量,营收结构更为优化。公司2017年实现营业收入596.4亿头版,同比加快10.8%;实现由母净利润87.8亿头条,同比增速35.3%,业绩稳定增长符合预期。公司期末总资金3758.6亿头,同比增速50.4%;期末归母净资产为371.0亿元,同比加快46.3%,公司营业规模加速壮大。分业务收入看,产业发展服务业务收入达230.9亿,同比提高110.4%;产业新城业务累计实现纯收入284.6亿冠,占比较47.7%,同于上升15.6pct,营收结构持续改进。

   
新增签约投资额965.7亿首届,非京津冀区域占比猛增。2017年供销社园区内初长签约投资额965.7亿首位,同比提高32.0%,增速较提升6.2pct,高基数下招商能力不断增强。其中不京津冀区域为745.0亿头,占比高达77.2%,较去年大幅提升。从企业投资额和销售布局对比来拘禁,1-6月庄南京、杭州、郑州区域销面积占有比为15.8%/7.3%/10.7%,而新增签约投资尽管占据比呢22.9%/18.7%/13.9%,新增投资额进一步为京外中心区域集中。

   
新增签约投资额1650.6亿头版,环上海区域异地拓展顺利,业绩爆发可期。2017年供销社园区外初添签约投资额1650.6亿第一,同比提高47.1%;同期签约入园企业635寒,同比增长45.6%,公司产业招商能力连领先。分区域亚洲必赢官网来拘禁,嘉善区域新签投资额高达136亿长,同比提高219%;来什么区域新签投资额高达80亿冠,同比提高77%。公司当长三角地区底外地复制持续推向,嘉善、来安作为杭州和南京区域的标杆园区,未来有望贡献卓越业绩。公司围绕上海区域收入达75.4亿老大,同比增长157.4%,已经变为公司业绩核心增长点;毛利率也36.0%,同比改善18.5%,标杆园区逐步成熟带业绩爆发。

   
地产结算显著增多,毛利率如期回升,园区工作结算降速。2018H1公司地产工作结算收入189.7亿初,同比大长1108%;毛利率也35.4%,同比改善30.4pct,主因15年由销售的强毛利项目逐渐结算。期末公司预收账款为1433.2亿正,预收覆盖倍数为2.4,显著大于同行业水平。据申万宏源地产统计,2018年1-7月庄共计新取得土地面积超184万正,平均地面价大约2420元/平,优势将地能力保持未来利润率。公司产业发展服务收入109.3亿首届,同比加快为-21.3%,主因新增投资额集中吃京外进行区域,业绩结算期相对落后,预计未来加速将企稳回升。

   
销售业绩显著扭转暖,均价提升带动地产业务毛利率复苏。2017合作社贯彻销售额1,522亿正,同比增长26.50%;累计销售面积951.2万平米,与16年持平,销售均价也12,621元/平米,同比增长19%,15-17年均价不断提升。公司地产业务毛利率同步复苏,当期呢22.3%,同比改善4.7pct。据申万宏源地产统计,2017年合作社总共新取得住宅用地跳400万正值,平均地面价大约2930元/平,优势将地能力用牵动未来毛利率进一步恢复。

   
多渠道融资顺利进展,负债规模控制相当,短期偿还压力大增。2018H1公司多元化融资进展顺利,成功发行公司债券84亿、超短期融资券25亿、境外债2亿美元等;借款余额1128.2亿头条,较期初和于微增2.4%,融资加权平均利息率为6.14%,同比提升0.16pct,整体负债规模和融资利率操纵得当;负债结构面临银行借款余额454.8亿首,债券余额485.1亿首,合计占比较达到83.3%,负债结构比较合理。由于短期内债务集中偿还,公司报告期内贷净现金流为-97.2亿正,三年内首赖为借助;期末货币资金425.9亿处女,一年内到有息负债275.7亿首先,覆盖倍数也1.54,数值比降低而以为正规水平。

   
充足预收账款及存货保障未来业绩;货币资金充足,负债率持续走小。2017年末代号预收账款为1324.8亿第一,同比加快29.2%,预收账款/营业收入比例也2.22,公司业绩确定性持续增强;期末存货为2297.9亿元,同比增速56.0%,实际而结算货值充足。公司财务状况稳健,货币资金期末值为681.1亿长,同比提高49.7%;资产负债率为81.1%,同比暴跌3.7pct;净负债率为59.8,同比暴跌7.0pct,负债率持续平稳回落。

   
投资建议:维持增持评级,维持盈利预测。公司营收和利润增速符合预期,产业新城业务不停放量凸显护城河深度,异地复制逐步落实,未来业绩提高动力更增进。预计2018-20年店家贯彻由母净利润119.1/164.0/219.4亿元,同比增速为35.6%/37.7%/33.8%,对承诺每股EPS为4.03/5.55/7.42长,对诺18-20年PE为6.1/4.4/3.3倍增。

   
投资建议:维持增持评级,上调盈利预测。公司营收和利增速符合预期,产业新城业务不断放量凸显护城河深度,长三角区域18年拿迎来销售业绩爆发期。预计2018-20年店家落实由母净利润119.1/164.0/219.4亿初(原预计18-19年归母净利润也120.3/152.2亿冠,20年吧新增),同比增速也35.6%/37.7%/33.8%,对诺每股EPS
为4.03/5.55/7.42处女。

    风险提醒:地产调控趋严,销售回款下滑;房企融资趋紧。

    风险提醒:京津冀区域地产调控趋严;房企融资趋紧。